歷經多次股票回購之后，閱文集團近日又傳來了進軍海外的消息。

據騰訊新聞顯示，9月27日，閱文集團全資附屬公司閱文文學與KapokTree、Ookbee或OBU已訂立收購協議，擬收購OUB20%的股權。很明顯，閱文直指泰國網絡文學市場。

眾所周知，閱文集團是國內網文第一股，公認的業內第一。隨著網絡文學市場免費閱讀APP的異軍突起，閱文集團龐大的市場份額被蠶食不少，股價也是跌跌不休，即使啟動多次股票回購計劃，目前股價仍沒有多大起色。

如今的閱文集團一邊要面對免費閱讀領域使出的招數，另一方面，仍要在新業務和新市場不斷探索，日子并不好過。

 

昔日叱咤風云的“行業一哥”  成長路線也并不是一帆風順

閱文集團在2017年11月登陸港交所，獲得“網絡文學第一股”的稱號，目前旗下擁有QQ閱讀、起點中文網、創世中文網、云起書院等多個平臺。

一直以來，閱文集團在網絡文學市場都有著難以撼動的位置。以2016年為例，掌閱科技和中文在線各自年收入加起來也比不上閱文集團25.68億元的總營收，占據著行業內的半壁江山，可謂是叱咤風云。

如今，地位仍在，但在數字閱讀紅利正漸趨消失的背景下，卻也不及當年般瘋狂了。譬如，如今的股價在歷經多次股票回購后，并未提振資本市場的信心，目前26.65港元的報價較55港元的發行價已跌去51%。

而最新財報則顯示，凈利潤在下滑。根據閱文集團2019年中期報告顯示，上半年，其營收達29.7億元，同比增長30.1%，凈利潤同比下降22.4%至3.9億元。

這其中很大一部分的原因是因為其在線業務的市場規模在不斷縮小。這跟其付費用戶的下滑不無關系。財報顯示，2017年閱文集團月均付費用戶為1110萬人、2018年為1080萬人、2019年上半年為970萬人。其付費用戶占活躍用戶的比例也在逐漸減少，2017年為5.8%、2018年為5.1%、今年上半年為4.5%。

主營業務正面臨凈利潤下滑以及付費用戶增長乏力的多重難題。此外，承擔其IP資源影視化任務的新麗傳媒凈利潤不及預期，走影視化路線也意味著要面臨政策監管以及收視成功與否等一些不確定的因素。下文港股研究社通過對閱文集團的業務分析也看待其未來的發展方向。

業務面臨多重挑戰   閱文集團突圍不易

事實上，從閱文集團上半年布局免費閱讀市場的舉動便可以看出，對于在線閱讀市場的興起也有所忌憚，畢竟在當前流量紅利見頂的背景下，閱文集團也要學會看市場的眼色了。

1、免費閱讀的異軍突起  主營業務紅利期漸消失

閱文集團今年上半年雖然營收同比增長30.1%，但凈利潤卻下滑22.4%。這其中，作為閱文集團支柱性的在線業務板塊的規模在不斷縮小。財報顯示，2019年上半年閱文集團在線業務營收為16.62億元，同比減少11.53%，占總營收的56%，這個占比創下史上新低。

除了受上文中提到的付費用戶下滑的影響之外，還跟平均付費金額的下滑不無關系。上半年每名付費用戶平均付費22.5元，去年同期為24.4元，下滑7.78%。當然，面對免費閱讀造成的沖擊，閱文集團也積極采取了應對措施。上半年，閱文集團推出了免費閱讀模式，并希望通過廣告變現。比如，在手機QQ及QQ瀏覽器應用上分發免費內容，第二季度則推出了自有免費閱讀應用“飛讀”。

免費閱讀對付費閱讀模式是一種補充，可以捕捉到對于價格比較敏感但可以接受閱讀頁面廣告的用戶，但這一市場的競爭對手卻也不在少數。在閱文集團推免費閱讀之前，這個市場已經涌現出較為強勁的對手。例如Wi-Fi萬能鑰匙旗下的連尚文學和趣頭條旗下的米讀小說。相關數據顯示，截至2018年12月，連尚文學月活躍用戶超3000萬人，米讀小說平均日活突破500萬人。

 

據相關資料顯示，截至8月22日，安卓手機應用商店“應用寶”中，“連尚免費讀書”、米讀小說”、“飛讀免費小說”的下載量分別為1988萬次、3109萬次、65萬次。在蘋果“APP store”中，“連尚讀書”、“米讀小說”、“飛讀小說”的下載量分別為47萬次、3.87萬次、3600次。可見，閱文集團的免費閱讀并未取得突破性的進展。

2、引入傳媒模式   但新麗傳媒業績承諾難兌現

除了在線閱讀這一業務，在閱文集團中備受關注的可能就要數新麗傳媒這個新晉角色了。去年8月份閱文集團以155億元人民幣收購新麗傳媒100%的股權，在外界看來這是一樁不錯的“聯姻”。

彼時，閱文集團表示，此次收購將幫助其完善IP業務結構，進一步深化IP價值鏈。新麗傳媒則承諾，2018-2020年連續三年的凈利潤分別不低于5億、7億和9億。但從閱文集團公布的2018年年報來看，新麗傳媒當年完成的凈利潤3.24億元與其承諾的5億元相差甚遠。今年上半年，新麗傳媒的凈利潤僅9550萬元。

上半年，由于受吳秀波事件的影響，新麗傳媒出品的電視劇《欲望之城》和電影《情圣2》至今沒有播出。這也就意味著，在IP影視化的道路上，面臨的不確性的因素有很多。一旦出現此類事件，巨額的制作費用等就有可能打水漂。

在閱文集團8月份發布財報后表示，新麗傳媒目前有約10部電視劇+網絡連續劇作品和約5部電影在2019年的儲備中。但是政府對古裝劇和改編劇的嚴格審批會給下半年的四個重要連續劇《狼殿下》《慶余年》《天龍八部》和《鹿鼎記》帶來諸多不確定性。在如今古裝劇監管趨嚴的背景下，下半年還能不能彌補今年剩下的近6億元凈利潤的缺口，還真不好說。

綜合來看，閱文集團在主營業務和新晉業務上的發展均面臨著相應的困局，此外，網絡文學本身也還面臨著跨行業的競爭對手，譬如直播和短視頻等的沖擊。同為大眾娛樂模式，但在消耗用戶時長上直播和短視頻目前占有絕對的優勢。

在線閱讀市場仍存挖掘空間   “走出去”或成突圍良機

事實上，雖然閱文集團面臨著眾多的挑戰，但仍然具有相應的優勢。在線閱讀不論是免費的還是付費的都離不開作者的創作，歸根結底就是人才的競爭。在優秀作家的資源上，閱文集團還是不可小覷的。

1、“免費閱讀+廣告”模式占有流量優勢   但變現能力遭質疑

作為背靠騰訊的閱文集團，免費閱讀產品的渠道和引流優勢毋庸置疑。根據QuestMobile7月發布的《2019中國移動互聯網半年大報告》顯示，飛讀小說作為“2019年Q2 中國移動互聯網增長黑馬案例”被收錄，從4月到5月，飛讀小說完成了從0到近250萬日活用戶規模的增長。

可以想見，在免費閱讀爭相涌現的賽道上，閱文集團的額流量優勢依舊明顯。免費閱讀跟付費閱讀一樣，離不開優質內容的競爭，優質內容的背后自然是離不開優秀的作者，歸根結底就是人才的競爭。

根據其2019年中報數據顯示，閱文平臺上有780萬位作家，作品總數達到1170萬部。其中包括閱文自有平臺1110萬部原創文學作品、第三方在線平臺的38萬部作品以及23萬部電子書。今年上半年，平臺新增字數大約200億。根據2019年6月的百度小說風云榜，排名前20部的網絡文學作品中，有17部出自閱文平臺。

從這些方面來看，對于今年上半年才上架的免費閱讀服務，今后的發展仍然存在較大上升空間。但閱文集團的“免費閱讀+廣告”模式的變現能力也遭到了質疑。文字閱讀不同于直播等視頻，也難以與具有互動情景的視頻相結合，這是這一模式存在的難以攻克的行業難題。

因此，在線閱讀的廣告效率并不高。同事，文字閱讀的廣告模式不同于短視頻或者直播，無法反饋到作家身上，無法激勵優質內容的產生，這一模式的變現能力仍待市場考驗。

2、加速出海   東南亞市場成重要標的

閱文集團在海外市場的布局不遺余力。

據相關消息顯示，目前，閱文旗下的起點國際，除已經上線的400余部中國網文英文翻譯作品，還擁有超過30000名海外作家創作的44000余部原創英文作品，累計訪問用戶近4000萬。這一平臺已經逐漸成長為一個具有眾多優勢資源的海外網文平臺。

 

而東南亞一直是中國網絡文學出海的熱門地區。同時，東南亞用戶是閱文海外用戶的重要組成部分，閱文在東南亞擁有近萬名原創作家，東南亞譯者占全球整體譯者的70%以上。

早在今年6月份閱文集團便和新加坡集團建立了戰略合作關系，雙方確定了在東南亞網絡文學服務以及內容平臺業務方面的合作關系。據28日最新消息顯示，閱文集團擬以1051萬美元收購泰國網文公司OBU20%的股權，這意味著，閱文集團對東南亞市場又實現了進一步的滲透。

隨著閱文集團海外市場戰略的推進，將持續對海外的網文市場份額進行收割。此外，在影視IP業務上雖然存在眾多創收的不確定因素，但對于頭部作家而言，開發影視作品，事實上是極具吸引力的一環。閱文收購新麗傳媒，短時期內雖然難以實現對凈利潤的承諾，但從公司的長遠發展來看，有利于其加固內容生態護城河，進而更好的推動其商業化。綜合來看，多重挑戰下，閱文集團的發展空間仍然值得挖掘。

本文來源：港股研究社