在畫(huà)餅這件事上，馬斯克說(shuō)第二，估計(jì)車圈沒(méi)人敢說(shuō)第一。

在第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克釋放了兩個(gè)消息——特斯拉 FSD 有望在今年底進(jìn)入中國(guó)和歐洲；Robotaxi 將于10月10日發(fā)布。

乍一看，這兩項(xiàng)舉措即將成為下半年拉動(dòng)特斯拉增長(zhǎng)的重要引擎。但實(shí)際上，這不過(guò)是馬斯克在面對(duì)汽車銷售增長(zhǎng)乏力境況給投資者拋出的“安慰劑”。

汽車業(yè)務(wù)并不理想

特斯拉第二季度實(shí)現(xiàn)了 255 億美元（約合人民幣 1855.1 億元）的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)接近 2.3%。

從兩大業(yè)務(wù)（汽車業(yè)務(wù)和能源業(yè)務(wù)）的表現(xiàn)來(lái)看，拉動(dòng)二季度營(yíng)收上漲的核心要素在于能源業(yè)務(wù)——儲(chǔ)能出貨量同比增長(zhǎng)接近 160%，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 30 億美元，同比增長(zhǎng) 100%。然而，最為關(guān)鍵的汽車業(yè)務(wù)依舊困于增長(zhǎng)瓶頸。

本季度汽車業(yè)務(wù)收入為 199 億美元，同比下滑 6.5%，但這是在監(jiān)管積分（生產(chǎn)零排放汽車的汽車制造商將根據(jù)車輛的續(xù)航力等因素獲得一定數(shù)量的監(jiān)管積分，可通過(guò)出售獲得一定收入）加持下的營(yíng)收表現(xiàn)，剔除監(jiān)管積分后，汽車業(yè)務(wù)收入僅有 185 億，低于市場(chǎng)預(yù)期。

值得注意的是，碳積分收入是純利，特斯拉剔除監(jiān)管積分的汽車毛利率已經(jīng)掉到了 14.6%，不僅低于市場(chǎng)預(yù)期 16.2%，而且相較于去年同期的 18.14% 也出現(xiàn)了大幅下滑。

營(yíng)收和利潤(rùn)率雙雙表現(xiàn)不佳，已經(jīng)足夠反映出特斯拉汽車業(yè)務(wù)的問(wèn)題。

整個(gè)第二季度，特斯拉交付了 44.4 萬(wàn)輛新車，相較于一季度的低迷表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，但相較于去年同期的 46.6 萬(wàn)輛，特斯拉汽車業(yè)務(wù)還是難以重回增長(zhǎng)軌跡。

二季度的交付增長(zhǎng)離不開(kāi)特斯拉一系列優(yōu)惠措施的刺激。今年4月，特斯拉中國(guó)區(qū)啟動(dòng)新一輪降價(jià)（降幅基本在 2%-5% 之間）；5 月，特斯拉開(kāi)始在美國(guó)用 0.99% 的購(gòu)車?yán)蕘?lái)貼息購(gòu)車人，從 6 月開(kāi)始，特斯拉在德國(guó)為 Model Y 提供 6000 歐元的補(bǔ)貼等。

“很顯然，Model Y 和 Model 3的促銷活動(dòng)推動(dòng)了可觀的銷量增長(zhǎng)，但正如我們?cè)谄渌蠓祪r(jià)和折扣活動(dòng)中所看到的那樣，需求被提前拉動(dòng)了，新需求必須在（第三季度）及之后創(chuàng)造出來(lái)，而過(guò)去18個(gè)月里的情況證明了這是有難度的。”Guggenheim 分析師 Ronald Jewsikow 指出。

事實(shí)上，特斯拉在各個(gè)地區(qū)的銷量已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度的下滑。根據(jù) Motor1 的數(shù)據(jù)，特斯拉在歐洲的銷量從 2023 年上半年的 185200 輛下降到 2024 年同期的 161300 輛，市場(chǎng)份額已從 19.8% 下降到17.2%，而在此期間歐洲的電動(dòng)汽車注冊(cè)量正在上漲，增長(zhǎng)了 1.7%。

由此，資本市場(chǎng)也對(duì)應(yīng)下調(diào)了特斯拉的銷量預(yù)期至 180 萬(wàn)輛。在經(jīng)歷了一、二季度的同比下滑之后，特斯拉下半年的經(jīng)營(yíng)故事還能怎么講？

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克給出了指向性答案，即自動(dòng)駕駛技術(shù)進(jìn)步（包括即將推出的 Robotaxi 和即將入華的 FSD）以及新一代產(chǎn)品的推出。

然而，這兩個(gè)大餅都無(wú)法在短期內(nèi)產(chǎn)生效益。

新車難產(chǎn)，競(jìng)品圍攻

特斯拉兩款主力車型 Model 3 和 Model Y 已經(jīng)陷入增長(zhǎng)乏力狀態(tài)已經(jīng)是擺在明面上的事實(shí)， 這兩款老舊車型（ Model 3 在 2016 年發(fā)布，2023 年煥新；Model Y 發(fā)布于 2019 年）在競(jìng)品叢生的汽車市場(chǎng)已經(jīng)越來(lái)越難生存。

尤其是在中國(guó)市場(chǎng)，在小米 SU7、極氪001/ 007、智界 S7、理想 L6 等車型的瘋狂攻勢(shì)下，特斯拉中國(guó)區(qū)的表現(xiàn)也不如以往。MarkLines 的數(shù)據(jù)顯示，特斯拉4月至6月在中國(guó)的銷量下滑了17%。

在相同價(jià)位區(qū)間，國(guó)內(nèi)汽車廠商不斷推出新品對(duì)標(biāo)特斯拉的核心車型，即將發(fā)布的樂(lè)道 L60、智界 R7、阿維塔 07 等車型都是奔著搶奪 Model Y 市場(chǎng)來(lái)的。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)在不斷升級(jí)，特斯拉不是沒(méi)有應(yīng)對(duì)舉措，只不過(guò)其屢屢變調(diào)的產(chǎn)品規(guī)劃使其難以快速推出全新車型。

據(jù)了解，特斯拉內(nèi)部曾計(jì)劃全新開(kāi)發(fā)低價(jià)車型，代號(hào)為 NV91 ，但后來(lái)內(nèi)部砍掉了這一項(xiàng)目。今年4月，特斯拉宣布了在新車型開(kāi)發(fā)上的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，決定利用現(xiàn)有的汽車平臺(tái)和生產(chǎn)線在 2025 年初推出“新車型”，這與馬斯克在一、二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)上所說(shuō)的進(jìn)度基本一致。

但需要指出的是，這款低價(jià)車型已經(jīng)不是原來(lái)計(jì)劃全新開(kāi)發(fā)的新車型，而是基于 Model 3 平臺(tái)開(kāi)發(fā)的縮小版 Model 3。

圖為 Model 3 尺寸參數(shù)

這款低價(jià)車型最短還得等待一年半才能推出，而在這期間，特斯拉又該如何應(yīng)對(duì)日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這將成為其接下來(lái)的一大挑戰(zhàn)。

一種猜測(cè)是，特斯拉依舊會(huì)依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)略刺激消費(fèi)者的購(gòu)買需求，只不過(guò)這種做法將影響特斯拉的汽車毛利率，進(jìn)而影響營(yíng)收和利潤(rùn)水平。

不過(guò)，特斯拉總是擅長(zhǎng)給自己留后手。在新車型遲遲難以推出的情況下，特斯拉此前在電池上的布局已經(jīng)初步收獲成果。

特斯拉方面表示計(jì)劃在第四季度推出干電極工藝，降低大規(guī)模電池生產(chǎn)成本。這意味著，特斯拉汽車成本還有一定的擠壓空間。

自動(dòng)駕駛的故事，還能圈動(dòng)投資者嗎？

對(duì)馬斯克而言，賣車只是暫時(shí)性的業(yè)務(wù)，其真正的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)引擎在于自動(dòng)駕駛。而馬斯克本人也十分擅長(zhǎng)于通過(guò)自動(dòng)駕駛的故事挑動(dòng)資本市場(chǎng)的神經(jīng)。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克釋放了“FSD 將在 v12.6 版本發(fā)布后將提交監(jiān)管審批，進(jìn)入中國(guó)、歐洲地區(qū)和其它國(guó)家”的消息。這意味著，F(xiàn)SD 收入的水池將在管道連通后擴(kuò)大至全球市場(chǎng)。

從面上來(lái)看，這個(gè)增長(zhǎng)引擎將助推特斯拉進(jìn)入一個(gè)全新增長(zhǎng)階段，但事實(shí)果真如此嗎？

答案或許能夠從 FSD 在美國(guó)的部署情況中窺見(jiàn)。中信證券曾預(yù)估，在北美地區(qū)，特斯拉 FSD 在 Model 3 上的滲透率只有 5%-7%，在 Model Y 上的滲透率為 12% 至 13%。

更夸張的是，紐約一家市場(chǎng)研究公司 YipitData 訪問(wèn)了約 3500 名參與 FSD 試用的特斯拉車主的信用卡數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)只有 50 人在試用后購(gòu)買或訂閱了FSD，即通過(guò)試用FSD然后決定購(gòu)買的特斯拉用戶不到 2%。當(dāng)然，馬斯克反駁了這一結(jié)論。

相較于國(guó)內(nèi)車企給出的權(quán)益包，特斯拉FSD 6.4 萬(wàn)元買斷價(jià)格比國(guó)內(nèi)大部分廠商高了 40% 以上——作為對(duì)比，小鵬 XPILOT 3.0 售價(jià) 3.6 萬(wàn)元，蔚來(lái) NIO Pilot 全配包售價(jià) 3.9 萬(wàn)元。

不難窺見(jiàn)，即使FSD能夠在今年順利進(jìn)入中國(guó)和歐洲地區(qū)，其在短期內(nèi)能帶來(lái)的增長(zhǎng)效益還十分有限。

在馬斯克的自動(dòng)駕駛藍(lán)圖中，還包含即將推出 Robotaxi，而馬斯克同樣對(duì)此信心滿滿。

最新的動(dòng)態(tài)是，原定于8月8日發(fā)布的 Robotaxi 已經(jīng)推遲至10月10日，馬斯克透露將打造一個(gè)特斯拉網(wǎng)絡(luò)，用戶只需打開(kāi)特斯拉應(yīng)用程序召喚一輛車，即會(huì)有車接送，車輛可以 24/7 運(yùn)行。

“我們的車隊(duì)很快會(huì)達(dá)到700萬(wàn)輛，在美國(guó)將超過(guò)1000萬(wàn)輛，然后是2000萬(wàn)輛。”馬斯克說(shuō)道。

馬斯克計(jì)劃通過(guò)“自行打造車隊(duì)（類似 Uber）+特斯拉用戶”組成車隊(duì)網(wǎng)絡(luò)，“用戶可以選擇讓自己的車加入車隊(duì)賺取收入，支持隨時(shí)取回使用。每輛特斯拉車輛都會(huì)被協(xié)議條款限制，只能在特斯拉網(wǎng)絡(luò)中使用，不能用于第三方自動(dòng)駕駛服務(wù)。”馬斯克說(shuō)道。

當(dāng)然，這僅僅只是馬斯克構(gòu)建的理想化藍(lán)圖。對(duì)于潛在的監(jiān)管難題，馬斯克十分樂(lè)觀地認(rèn)為，“一旦證明無(wú)人監(jiān)督的全自動(dòng)駕駛顯著比人類安全，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)支持部署。因此我們不認(rèn)為監(jiān)管批準(zhǔn)會(huì)成為限制因素。”

但即使在政策較為寬松的美國(guó)，自動(dòng)駕駛車輛的落地也并非完全放開(kāi)。以Waymo為例，其在多年的布局下也僅在美國(guó)的德克薩斯州奧斯汀和洛杉磯以及舊金山半島開(kāi)展商業(yè)化服務(wù)。

Waymo 尚且是走在前列的廠商，包括通用汽車旗下Cruise在內(nèi)的自動(dòng)駕駛公司都面臨著技術(shù)和監(jiān)管方面的困境。特斯拉 Robotaxi 的落地，同樣需要獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)才能實(shí)現(xiàn)。

瑞銀認(rèn)為，在美國(guó)實(shí)現(xiàn)具有實(shí)際意義的機(jī)器人出租車運(yùn)營(yíng)還為時(shí)尚早，可能不會(huì)在本十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

一直以來(lái)，馬斯克都十分熱衷于描述自動(dòng)駕駛的偉大愿景作為賣車業(yè)務(wù)之外拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的引擎，擴(kuò)大商業(yè)變現(xiàn)的想象空間。

無(wú)論是此前表示“能夠0利潤(rùn)賣車，靠賣自動(dòng)駕駛軟件創(chuàng)造收入”，還是今年以來(lái)接連提及的 Robotaxi 規(guī)劃，以及開(kāi)放 FSD 授權(quán)、放出 FSD 進(jìn)入更多國(guó)家等訊息，都能看出馬斯克已經(jīng)迫不及待將 FSD 的觸角伸向各種能夠帶來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可能性的區(qū)域。

某種程度上來(lái)看，這未嘗不是特斯拉在汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩之余的謀生之道。只不過(guò)，從短期成效來(lái)看，市場(chǎng)的買單程度并不樂(lè)觀，F(xiàn)SD尚且難以拉動(dòng)特斯拉的業(yè)務(wù)營(yíng)收。

與此同時(shí)，馬斯克這種畫(huà)餅式的故事套路也已經(jīng)越來(lái)越難贏得資本市場(chǎng)的信任，在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，特斯拉股價(jià)盤(pán)后下跌了 7.76%。